九八策略 AI浪潮持续扩散科技“老登”也上了牌桌

　　证券时报记者赵梦桥

　　近期，以戴尔、联想集团为代表的公司“老树发新芽”，不少传统公司正重回行情与投资的“C位”，并频频现身权益类基金的核心重仓名单。有分析指出，科技“老登”重上AI牌桌，这绝非一次简单的高低切炒作，而是机构投资者在深思熟虑后，对AI产业演进趋势的重新定价。

　　多位公募基金人士表示，随着AI建设需求向更多细分领域深度转移，科技投资正逐步从主题驱动转向业绩驱动。在这个去伪存真的过程中，拥有坚实基本面兑现能力、能切实受益于产业生态重塑的“老面孔”，正迎来中长期估值体系的系统性抬升。

　　“科技老登”也上了AI牌桌

　　随着AI热潮的持续辐射，搭上这趟高速列车的“老登股”也越来越多。受益于估值重塑，近日全球大量资金主动从高位硬件向整机厂商转移。联想、戴尔等电脑厂商此前估值（PE）中枢长期在10—15倍区间，却在近期涨幅惊人，其中戴尔创下阶段性新高，联想集团创六年多来新高。

　　此外，5月20日，作为国内面板龙头的京东方A宣布与全球材料巨头康宁签署玻璃基封装载板等领域合作备忘录，中泰证券表示，玻璃基板凭借可调CTE、低介电损耗及高平整度等优势，正成为下一代先进封装的核心技术方向，2026年商业化元年开启后有望迎来“从0到1”的产业窗口期。

　　在披露公告至今的13个交易日内，京东方A股价屡次涨停，并于近日创下5年新高。此前，该股股价长期处于4元左右波动，且在持续一年半的科技投资浪潮中，股价走势一直较为平淡。因此，多个季度以来，公募基金对京东方A的持股比例均位于10%以下。

　　今年一季度，国投瑞银瑞利、国投瑞银行业睿选以及华宝收益增长等十余只主动权益基金将京东方A列为头号重仓股。此外，华夏新兴成长、万家鑫动力等基金亦重仓该股。二季度以来，京东方A股价涨幅超过了六成，如果没有减持，京东方A或已为基金贡献不菲净值。

　　如华东某公募旗下某只权益类产品，截至一季度末，重仓股既有北方华创、新易盛、中际旭创，也有京东方A、TCL科技等此前被认为“老登股”的低估值资产，该基金二季度内净值涨幅已经超过了五成。

　　有意思的是，从季报观点来看，上述华东公募基金经理对京东方A的布局并非刻意为之，而是无心插柳的结果。基金经理在基金一季报中写道：“本组合主要配置了海外算力、半导体设备材料、国产算力等板块，并基于业绩和估值性价比，聚焦于龙头的配置。同时，为应对整体市场不确定性，也增加配置了如面板、运营商等类防御板块，降低整体组合的风险敞口。”从股价走势不难发现，出于避险考虑的调仓，竟意外成为了获取超额收益的来源。

　　AI浪潮向传统行业扩散

　　华北某公募基金经理表示，近期部分老牌屏幕制造商、PC终端巨头被资金盯上，核心在于安全边际与AI催化的共振。这些企业在过去几年经历了残酷的行业洗牌，格局已经出清，即便没有AI，其自身的经营周期也处于触底反弹的阶段。如今AI概念一加持，它们不仅享受了盈利的修复，更迎来了估值中枢的系统性抬升。

　　自从光模块、PCB估值达到历史高位之后，板块轮动也显示了AI浪潮正在向许多传统行业进行深度转移。

　　永赢基金基金经理任桀认为，算力建设需求正扩展到更多细分行业，部分领域高端需求占据更多产能，在供需错配下进入显著的结构性变化阶段。他管理的永赢科技智选今年一季度末将电子布概念股中国巨石纳入前十大重仓股；此外，华富数字经济一季度重仓宏和科技；万家人工智能一季度首次将洁美科技纳入前十大重仓股。

　　还有近期大火的“MLCC（全称‌多层片式陶瓷电容器‌）”概念背后也有公募基金的身影。近期火爆的三环集团二季度内涨幅超过155%，截至一季度末，易方达智造优势、景顺长城中小创和长信企业成长三年持有等基金将其列为头号重仓股。此外，还有平安基金林清源、嘉实基金归凯、富国基金朱少醒等基金经理判断全球燃气轮机正迎来高景气周期，并将相关个股纳入重仓名单。

　　中欧基金基金经理任飞近期表示，AI快速成长赋能部分“旧材料”“旧能源”领域，催生显著供需缺口，“先进封装中的玻璃载板、电子布等新应用，有望让这些‘老面孔’迎来新的发展空间”。

　　最终落点仍是基本面

　　部分传统行业股票重新回到投资的“C位”，不仅是市场对低估值核心资产的重新审视，也是资金对AI产业落地进程的认可。多名公募基金经理指出，科技投资的最终落点仍是坚实的基本面。

　　金鹰基金权益投资部总经理倪超认为，当前AI投资已逐步从主题驱动转向业绩驱动。华北某公募基金经理介绍，受益于AI投资的热潮，前述部分传统板块的订单能见度和业绩确定性已经远超此前的年份。“市场愿意为这种确定性支付溢价，这也是为什么我们看到资金在持续、坚定地流入这些板块，这绝非短期的风格切换，而是中长期估值体系的重构。”该基金经理表示。

　　国联安基金基金经理潘明认为，AI产业趋势仍在推进，行情波动和交易拥挤也会同步存在。若再次出现恐慌性回调，只要产业端未出现趋势性逆转，仍可能提供布局机会。

　　“由于前期涨幅已经较大，后续反弹斜率和收益预期都需要下调。对科技投资而言，下一阶段比拼的不再只是是否站在AI主线上，而是能否在拥挤赛道中找到真正具备基本面兑现能力的环节。”潘明指出。

　　“接下来的市场，将是一个去伪存真的过程。”前述华北公募基金经理强调，“潮水退去后，大家要看的是谁真正通过AI赚到了钱，谁的资产负债表得到了实质性改善。对于那些依然停留在讲故事、PPT阶段的公司，资金将毫不犹豫地用脚投票；而对于那些踏踏实实做产品、拥有核心技术壁垒、能够切实受益于产业趋势的优秀企业，无论它们是‘新贵’还是‘老登’，都将成为我们在AI大时代中坚守的压舱石。”